Ruská invaze na Ukrajinu přinesla zlaté časy pro zbrojní průmysl, a to nejen v důsledku probíhající války, ale také kvůli rostoucí poptávce evropských vlád po vyzbrojení svých armád. To je voda na mlýn všem, kdo ve větší či menší míře podnikají ve zbrojním průmyslu. V této analýze se FinStat podívá na 10 největších zbrojovek v Česku a na Slovensku a na jejich finanční výsledky.

Shrnutí

• Český trh zbrojovek je počtem firem dvakrát větší než slovenský a podniká na něm více než 80 firem. Český trh je však méně koncentrovaný než slovenský. Na Slovensku generují převážnou většinu tržeb v odvětví dvě skupiny firem, a to MSM Group a DMD Group.
• V loňském roce dosáhlo deset největších zbrojovek na Slovensku tržeb ve výši více než 362 milionů eur. V Česku to byl více než čtyřnásobek – přes 1,4 miliardy eur.
• Na trhu se dařilo zejména společnostem, které vyrábí munici nebo dokázaly rychle reagovat na rostoucí poptávku i reexport vojenského zboží. Některým českým firmám pomohly plné sklady vojenské techniky.
• Největších tržeb na Slovensku dosahovaly známé firmy, jako je KONŠTRUKTA -Defence, vyrábějící houfnice Zuzana, nebo VOP Nováky, která vyrábí munici. V Česku patřily v minulém roce k největším podnikům EXCALIBUR ARMY a Česká zbrojovka.
• Na Slovensku dosáhl nejvyššího zisku výrobce munice VOP Nováky, a to téměř 22 milionů eur, což je nejvyšší čistý zisk mezi slovenskými zbrojovkami za poslední 4 roky. V České republice dosáhla nejvyššího zisku STV GROUP, a to více než 71 milionů eur.
• Slovenské zbrojovky si vedou lépe v návratnosti aktiv nebo základního kapitálu, přestože tyto ukazatele rostly jak v Česku, tak na Slovensku. Zároveň jsou slovenské zbrojovky méně zadlužené vůči aktivům než ty české.

Zbrojovky v rukou velkých skupin

Na Slovensku jsme identifikovali 40 firem, které působí ve zbrojním průmyslu nebo alespoň podstatná část jejich tržeb pochází z prodeje výrobků s ním souvisejících. V Česku působí 85 takových společností. I když na českém a slovenském trhu působí desítky výše uvedených firem, trh je z velké části soustředěn mezi několik větších holdingů nebo akciových společností – na Slovensku jde o DMD Group a MSM Group. V první z nich jsou společnosti jako KONŠTRUKTA - Defence, a. s., vyrábějící známé houfnice Zuzana, nebo ZTS – ŠPECIÁL, a. s., vyrábějící díly pro zbrojní průmysl. Jediným akcionářem skupiny je Ministerstvo obrany SR. MSM Group vlastní z většiny český soukromý kapitál, konkrétně společnost CSG DEFENCE (81% podíl ve skupině MSM Group), která je součástí holdingu CZECHOSLOVAK GROUP a. s. Jaroslava Strnada. MSM Group zahrnuje několik společností, které vyrábějí munici, díly a systémy pro zbrojní průmysl.

Na Slovensku tvoří 10 největších společností v odvětví více než 80 % tržeb celého sektoru. Český trh je na tom stejně. Největšími hráči v Česku jsou společnosti jako CZECHOSLOVAK GROUP nebo Colt CZ Group. CZECHOSLOVAK GROUP vlastní také podíly ve slovenských společnostech nebo ve známé české zbrojovce EXCALIBUR ARMY spol. s r. o. Holding se v rámci divize Defence mimo jiné zaměřuje na výrobu bojových vozidel, zbraní a munice. Colt CZ Group vlastní známou Českou zbrojovku a. s. nebo zahraniční společnost Colt Holding Company LLC, která ovládá amerického výrobce zbraní Colt a Colt Canada.

Největší zbrojovkou na Slovensku je KONŠTRUKTA, v Česku EXCALIBUR

Největší zbrojovky v České republice jsou zásadně větší než ty na Slovensku. Zatímco deset největších zbrojovek v České republice mělo v roce 2022 tržby přes 1,4 miliardy eur (při kurzu 24,659 koruny za 1 euro), na Slovensku to bylo jen 362 milionů eur.

Nejvyšších tržeb dosáhla v loňském roce společnost EXCALIBUR ARMY, jejíž tržby se meziročně zvýšily téměř šestinásobně – na 547 milionů eur. Podle výroční zprávy je to především díky konfliktu na Ukrajině, v jehož důsledku musí společnost odkládat i dosavadní výrobu pro zahraniční zákazníky. Ukrajině prodává tanky, dělostřelecké systémy nebo vozidla. Druhou největší zbrojovkou v České republice je Česká zbrojovka, jejíž tržby se meziročně zvýšily o necelých 20 milionů eur na 256 milionů eur. Česká zbrojovka je především výrobcem ručních zbraní. Podle výroční zprávy se na růstu tržeb podílí především zvýšený odbyt v Latinské Americe. Třetím největším výrobcem zbraní v Česku byla v minulém roce společnost STV GROUP a. s., která vydělala čtyřikrát víc než v roce 2021 a její tržby dosáhly více než 210 milionů eur. Silný růst způsobila zejména zvýšená poptávka po vojenském vybavení a munici z Ukrajiny. STV GROUP je především výrobcem munice a její dceřiné společnosti se zabývají například přepravou nebezpečného materiálu nebo maloobchodním a velkoobchodním prodejem zbraní a munice.

Z pohledu meziročního růstu tržeb si zásadně polepšila i společnost MPI Group, s. r. o., která působí jako zprostředkovatel a konzultant v oblasti armádního zboží. V roce 2022 vzrostly její tržby pětinásobně. Skokanem byla také společnost LPP s. r. o., která vyrábí hardware a software pro obranný průmysl. Její tržby vzrostly o více než 15 milionů eur.

Na Slovensku je dlouhodobě největší zbrojovkou státní podnik KONŠTRUKTA - Defence, který vyrábí známé houfnice Zuzana. Díky vyšší poptávce po houfnicích z Ukrajiny a opravách poškozené techniky se její tržby zvýšily o 21 milionů eur na více než 84 milionů eur. Z výroční zprávy vyplývá, že v roce 2023 by společnost měla mít díky objednávkám minimálně stejné tržby jako v předchozím roce.

Druhou společností v pořadí z hlediska tržeb je VOP Nováky, a.s., patřící do skupiny MSM Group. VOP Nováky, podobně jako STV GROUP, vyrábí především munici, jejíž odbyt v loňském roce zajišťovala především Ukrajina. Tržby společnosti vzrostly z 20 milionů eur v roce 2022 na 77 milionů eur v roce 2023. Třetí byla netradičně IT společnost Aliter Technologies, a.s., která dodává technologická řešení pro NATO a obranný průmysl v dalších zemích. Její tržby se meziročně zvýšily o více než 20 milionů eur na 48 milionů eur.

Na Slovensku byly skokany v tržbách kromě společností VOP Nováky a Aliter Technologies i firmy jako Glock s.r.o., která své tržby téměř ztrojnásobila, nebo S.M.S., spol. s r.o., která je zdvojnásobila. První jmenovaná je dceřinou společností známého rakouského výrobce ručních zbraní. Druhá je dodavatelem vojenského materiálu.

Dařilo se hlavně obchodníkům a výrobcům s plnými sklady

Podrobnější pohled na strukturu výnosů a nákladů firem ukáže, že rok 2022 přál hlavně společnostem, které měly plné sklady a byly schopné rychle reagovat na rostoucí poptávku zejména reexportem zboží.

V České republice je příkladem EXCALIBUR ARMY, jejíž náklady na pořízení prodaného zboží vyskočily z 23 milionů v roce 2021 na více než 340 milionů eur. Společnost zároveň přiznává, že kvůli složitosti výroby není schopna zvýšit výrobní kapacitu. Vydělala na reexportu a modernizaci stávajících zbraní. Většinou se jednalo o starší tanky, které prošly modernizací a poté byly odeslány na Ukrajinu.

Podobně je tomu i v případě společnosti STV GROUP, která díky válce na Ukrajině vyprázdnila sklady a začala reexportovat zboží, které posílala přímo na Ukrajinu. Náklady vynaložené na pořízení prodaného zboží společnosti vzrostly z více než 27 milionů eur na téměř 122 milionů eur.

Tržby slovenských zbrojovek pocházejí především z prodeje vlastních výrobků a pouze částečně z prodeje zboží. Jedinou výjimkou je společnost VOP Nováky, jejíž náklady na pořízení prodaného zboží vzrostly na 15,7 mil. eur (z 9,5 mil. eur v roce 2021). S tím související tržby vyskočily z 9,9 milionu eur na více než 26 milionů eur, i když v tomto případě nevíme, kolik z prodaného zboží pocházelo ze skladů.

Marže se u většiny společností zvýšily

O tom, že většina společností zaznamenala v době silnější inflace rychlejší růst tržeb než nákladů, svědčí také hrubá marže, která udává poměr přidané hodnoty (tržby očištěné o ekonomické náklady bez odpisů a osobních nákladů) k tržbám. V Česku i na Slovensku se hrubá marže zvýšila šesti z deseti společností. Na Slovensku zaznamenal nejvyšší růst novácký výrobce munice VOP Nováky, jehož hrubá marže meziročně vzrostla o více než 36 p. b. V České republice se nejlépe dařilo menší společnosti MPI Group, jejíž hrubá marže vzrostla o 56 p. B.

Přestože hrubá marže většině společností vzrostla, českým společnostem na rozdíl od slovenských v průměru klesla, a to o více než 3 p. b. Stojí za tím silnější růst tržeb společnosti EXCALIBUR ARMY a jen slabší růst přidané hodnoty, který stáhl průměr zbývajících 9 společností níž. (V případě CZECHOSLOVAK Group neuvádíme hrubou marži, protože by to zkreslovalo údaje. Do úvahy totiž bereme individuální účetní závěrku společnosti, nikoli konsolidovanou účetní závěrku).

U ziskové marže (podíl čistého zisku na tržbách) je situace odlišná a průměrná zisková marže v obou zemích rostla výrazněji. Zatímco v letech 2020 a 2021 se zisková marže top 10 zbrojovek na Slovensku pohybovala kolem 2 až 3 %, v roce 2022 dosáhla úrovně 14 %.

V Česku na tom byly zbrojovky ještě lépe a průměrná zisková marže top 10 společností dosáhla více než 16%.

Na Slovensku se na těchto výsledcích výrazně podílely společnosti KONŠTRUKTA - Defence a VOP Nováky. Oběma společnostem výrazně vzrostl čistý zisk. První jmenované z více než milionu eur v roce 2021 na 13,8 milionu eur. V roce 2020 byla společnost dokonce ve ztrátě 1,9 milionu eur. Druhá jmenovaná se po dvou letech ve ztrátě dostala do zisku necelých 22 milionů eur, což je nejvyšší čistý zisk mezi všemi slovenskými zbrojovkami za poslední 4 roky.

V České republice měly nejvyšší zisk společnosti STV GROUP, EXCALIBUR ARMY a Česká zbrojovka. První jmenované vzrostl čistý zisk téměř osminásobně na 85 milionů eur. Zisk EXCALIBUR ARMY vzrostl stejným poměrem a společnost dosáhla v roce 2022 čistého zisku ve výši téměř 80 milionů eur. Česká zbrojovka zase zvýšila čistý zisk o 13 milionů eur na více než 57 milionů eur.

Zvýšila se také návratnost vlastního kapitálu nebo aktiv

Rentabilita aktiv nebo vlastního kapitálu vzrostla u 10 největších společností v obou státech, a to především díky ziskovosti několika společností. Zatímco v posledních letech se oba ukazatele v Česku i na Slovensku pohybovaly pod dvoucifernými hodnotami, v loňském roce vystřelily nad 10 % (s výjimkou rentability aktiv v České republice). Na jedno euro vlastního kapitálu dokázaly slovenské zbrojovky vyprodukovat 30 centů čistého zisku, zatímco české o jeden cent méně. Přitom slovenské zbrojovky dokázaly z jednoho eura aktiv vyprodukovat více než 14 centů čistého zisku, zatímco české méně než 10 centů.

Na Slovensku se na rentabilitě vlastního kapitálu podílela především novácká zbrojovka, jejíž vlastní kapitál nafoukl čistý zisk o téměř 22 milionů eur – na 40 milionů. Rentabilita vlastního kapitálu poskočila ze záporných 21 % na více než 53 %. Podobným případem je i KONŠTRUKTA - Defence, jejíž vlastní kapitál se díky zisku zvýšil o více než 13 milionů eur na 19,6 milionu. Rentabilita vlastního kapitálu stoupla z 22 % na více než 70 %. Opačným příkladem je kapitálově největší společnost MSM Martin, s.r.o., jejíž vlastní kapitál sice stoupl o více než 22 milionů (na 48 milionů eur), avšak rentabilita klesla ze 4 % na necelé 1 %. Důvodem jsou oceňovací rozdíly z přecenění, které společnost vykazuje v rozvaze v roce 2022 ve výši více než 19 milionů eur a které vyplynuly z přecenění podílu ve společnosti VOP Nováky.

Na Slovensku návratnost aktiv táhly společnosti KONŠTRUKTA - Defence a VOP Nováky. Obě měly v minulých letech návratnost aktiv pouze v jednotkách procent nebo dokonce v záporných číslech. V roce 2022 jim však vzrostla a dokázaly vydělat více než 30 centů z každého eura aktiv. Takto vysoká hodnota je ojedinělá i v odvětvích, jako jsou hazardní hry nebo IT, která patří mezi odvětví s nejvyšší průměrnou návratností aktiv.

V Česku průměr návratnosti kapitálu zvýšila společnost EXCALIBUR ARMY, jejíž návratnost vlastního kapitálu stoupla z 8 % na více než 54 %.To je dáno i tím, že společnost rozpustila nerozdělený zisk ve vlastním kapitálu. Stejně tak průměr top 10 společností podržela skupina STV GROUP, které v roce 2022 čistý zisk převýšil vlastní kapitál a rentabilita vzrostla z 33 % na 113 %. Vysokou návratnost vlastního kapitálu mají i společnosti LPP (49 %) nebo Česká zbrojovka (69 %).

Z hlediska návratnosti aktiv je situace odlišná. Například společnosti EXCALIBUR ARMY stoupla návratnost ze 4 % na 13 %. Důvodem je, že se zbrojovce se v aktivech výrazně zvýšily zásoby. Stejně je na tom i společnost STV GROUP, jejíž aktiva nafoukly pohledávky a zásoby, proto v konečném důsledku návratnost aktiv povyrostla ze 16 % na 48 %.

Snížila se i zadluženost slovenských zbrojovek

V loňském roce si slovenské zbrojovky vedly lépe i z hlediska zadluženosti (poměr závazků k aktivům). Zatímco průměrná zadluženost slovenských zbrojovek klesla z 58,8 % na 50,5 %, u českých vzrostla z více než 63 % na více než 67 %.

Na Slovensku způsobilo pokles zejména snížení zadluženosti společností KONŠTRUKTA - Defence a VOP Nováky. U první z nich klesl objem bankovních úvěrů v závazcích z více než 26 milionů eur na více než milion eur. Druhá z nich zaznamenala nárůst aktiv, zejména záloh na zásoby (o 25 milionů eur). V České republice se o růst zadluženosti zasloužila společnost EXCALIBUR ARMY, a to v důsledku zvýšení přijatých záloh v rámci krátkodobých závazků.